人人都是做市商，Algorand拍卖应该怎么玩？

在上一篇文章中，我们和Algorand的创始团队一起工作，对于很多用户来说，他们比较关心的是：

Algorand 的荷兰式拍卖到底是怎么回事，我应该选择它吗？

今天我们带来阿灵顿对Algorand的分析。 Arrington 是 TechCrunch 创始人创立的代币基金。 相信看完之后，你会对Algorand的荷兰式拍卖有更深入的了解。

以下为正文，欣赏：

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看跌期权和三种策略

90%的成本回购是吸引众多玩家参与本次荷兰拍卖的重要原因。 它本质上是一个看跌期权。 您有权在购买算法一年后将其卖回给项目方。

看涨期权是一种比较高级的金融工具，这使得algo的荷兰式拍卖完全不同于之前的ico和ieo。 它是一种做市和风险对冲的手段。 中期来看，这种方式将引导用户发现价值，帮助二级市场找到有效价格。

下面举个例子来说明：

今天，Bob 以 2 美元的价格购买了 1,000 个 algos，这意味着 Bob 90% 的风险得到了支持。 在90%赎回到来之前，我们可以思考一下A在一年内可能的交易行为：

1. algo的市场价格一直高于Bob的认购价，所以他有两个选择：卖出algo，赚钱走人，或者长期持有algo

2.算法价格波动。 它先是高于 Bob 的认购价，然后又跌破了两美元。 对于Bob来说usdt拍价从哪里看，一个套利机会就是在高于认购价的价格卖出algo，然后找到一个algo价格低于1.8的时候买回来，一年后再找algo项目方付款

3、Algo长期低于Bob的认购价。 与第二个类似的机会也存在。 Bob 应该设定一个风险线。 一旦价格跌破1.8，他应该立即在市场上卖出，然后在低于成交价90%的市场上卖出。 代价是买回algo，等一年后付清90%的本金。 通过这种策略，也对冲了之前10%的风险。

当然，在第三种策略中，有一种情况是Algo的价格长期处于低位稳定状态，可能找不到合理的对冲点。

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人人都是做市商

上面我们讨论了只有一次拍卖的情况，以及参与拍卖的大多数用户可能的行为。 不过，Algorand 的拍卖会持续五年，这意味着每次拍卖都会有一个成交价。

会有很多Bob，他们可能会使用以上三种策略来处理手中的algo，这也意味着每次拍卖都会对algo的流动性产生影响，algo的最终价格可能基于不同价格模型的加权。

这也解释了为什么我们说algo的拍卖除了公募之外，还有风险对冲和做市的功能。

想象一下，Alice 的拍卖价格是 2 美元，Bob 的拍卖价格是 3 美元。 当支付接近90%时会发生什么？

下面我们看看每次拍卖加权后可能出现的情况（为了计算方便，我们默认90%赎回usdt拍价从哪里看，即拍卖成交价大于1美元）：

拍卖后加权平均价：

P = 90% x (A1P1+A2P2+...+AnPn)/(A1+A2+...+A2)

其中 An = 每次拍卖中售出的算法数量

Pn = 每次拍卖的最终成交价

当然，这个价格很粗糙。 我们在拍卖中只考虑了Algos的流动性，并没有充分考虑到基金逐步释放的份额以及团队和节点手中的Algos。

如果把这些都包括进去，最终的模型会比较复杂，但目前这个计算是一个很好的参考。 至于algo的价格，会是一件很有意思的事情。

所有参与拍卖的用户都在玩一个游戏。 这个游戏理论上随着时间的推移会有一个最低价格，每个参与者都会有自己的价格来判断当前价格是高是低，所以在算法拍卖中，每个人都是做市商。

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你是哪种用户

这种机制将大大提高算法的流动性效率，可以更有效地运作市场。 与EOS或ETH相比，它更像是传统的外汇市场。 大多数币种都有自己独立的流动性，而不是跟着BTC随波逐流。

值得注意的是，Smart Trader 也将参与其中。 如果拍卖提供了真实的数据（实际上是数据在链上），他们可以根据模型推导出一个相对有效的价格，那么价格的偏差就构成了algo的套利空间，可以想象市场可能“价格”的误判就像usdt长期处于1:1水平，“聪明的交易者”会利用usdt的阶段性恐慌进行套利。

可以想象，这些用户将使用 algo 的经济模型对 algo 进行定价，跟踪每次拍卖的结算日期和当前价格，他们将定价低效并随着时间的推移消除波动。 例如：退款日期越近，这些模型就越有可能奏效，因为投机者的套利需求会增加。

同时，他们也会感谢拍卖师的参与，让这一切有可能成为一个自我实现的预言。 不管实际拍卖人的行为如何，市场都会为算法找到一个合理的价格。

那么，你是哪种用户？

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编译：风答